长期熊市如何投资？ ——以OKEx蝶式期权为例

Whip Bulls 报道称，自 5 月以来，比特币价格一直在 8,500 USDT-10,000 USDT 区间横盘整理。 在这种情况下，投资者往往无所适从：既不能做空也不能做多，市场成交量因此越来越低迷。 今天要给大家介绍一种新的投资策略：蝶式差价期权。 蝶式价差期权的特点是：在价格波动幅度较小时获利，在价格波动幅度较大时限制损失的组合。 对于当前的加密货币市场，买入蝶式期权是一种非常有利的交易策略。

图 1. 比特币价格走势图（5 月至今）

蝴蝶期权组合因其组合收益形象为蝴蝶的翅膀而得名。 该组合由四种相同类型、相同到期时间和不同行权价格的期权合约组成。 用于买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权和卖出看跌期权。 多头看涨蝶式看涨期权由4份到期时间相同的看涨期权构成，通过买入一份较低行权价X1的看涨期权，买入一份较高行权价X3的看涨期权，同时卖出两份中间行权价的看涨期权X2，其中 X2=(X1+X3)/2，可以形成多头蝶式期权组合。 蝶式期权组合的收益图如图2所示。

图 2. 蝶式期权投资组合收益图表

如果行权价为X1的看涨期权的权利金用F1表示，行权价为X2的看涨期权的权利金用F2表示，行权价为X3的看涨期权的权利金表示为通过F3，蝶式期权组合的盈亏如表1所示：

表 1. 蝶式期权投资组合损益表

因此，蝶式期权组合的最大损失为净溢价损失2*F2-F1-F3，最大收益为标的资产市价时的收益X2-X1+(2*F2-F1-F3)为X2，当标的资产价格在X1-(2*F2-F1-F3)到X3+(2*F2-F1-F3)之间时，蝶式期权组合的持有人将获得正收益。 因此，在标的资产价格小幅波动时，买入蝶式期权组合可以获得正收益。 同时，组合策略风险有限，大大减轻了持仓压力。 它是一种回报和风险有限的期权组合。 如果预计标的资产价格在一定范围内小幅波动，蝶式期权组合获利的可能性较大。

如今，比特币的价格已经在8500-10000美元之间徘徊了一个多月。 持有比特币将很难获得明显的回报。 蝶式期权组合为价格小幅波动的比特币提供了稳定收益的组合。 战略。 因此，只要能够判断未来比特币市场价格的震荡区间，就可以构建一个在该区间内可以获得正收益的加密货币蝶式期权组合。 假设BTC看涨期权为8400，买入1份行权价为10000的BTC看涨期权，卖出2份行权价为9200的BTC看涨期权，即可得到图2所示的收益曲线。

图 3. BTC 蝴蝶期权投资组合回报图

通过构建BTC蝶式期权组合，只要币价在8400 USDT到10000 USDT之间期权模拟交易比特币，投资者就可以获得正收益，为近期比特币市场的投资者获取收益提供了途径。 当价格大幅下跌超出投资者的预期范围时，也可以将损失锁定为净溢价，避免了因价格下跌造成大额亏损的风险。 但若币价由窄幅震荡转为持续上行趋势，投资者也可采用蝶式期权组合分批平仓，逐步调整组合为牛市价差策略或看涨期权策略. 因此，蝶式期权策略为投资者提供了一种收益稳定、回撤低的工具期权模拟交易比特币，是加密货币市场有效风险管理的结合。

因此，只要加密货币市场为投资者提供多种多样的期权合约，就可以在不久的将来满足投资者构建蝶式期权组合的需求。 OKEx近期陆续上线了BTC期权和ETH期权合约，拥有不同执行价格和不同行权期的多种合约，很好地满足了投资者构建蝶式期权组合的需求。