徐天奇：美联储加息或给其他国家带来灾难，国际货币体系亟待改革

作者徐天奇，中国人民大学重阳金融研究院助理研究员

北京时间5月5日，美联储宣布加息50bp（0.5%）美联储加息和中国数字货币，并于6月1日开始缩表。缩表规模上限前三个月为475亿美元，三个月后将增至950亿美元。目前联邦基准利率的目标区间为0.75%-1%。此外，美联储还表示将在未来几次会议上讨论加息50个基点的可能性。消息公布后，10年期美国国债收益率水平变化不大，保持在3.1%左右；尽管美国股市标准普尔 500 指数和美元指数在消息公布后的 60 分钟内上涨了约 1%。然而，

自2021年6月以来，美国通胀率长期保持在5%以上，2022年3月高达8.6%，远高于美联储2%的目标通胀率。与此同时美联储加息和中国数字货币，美国失业率逐渐回到5%以下，股价和房地产价格大幅上涨。美联储确实有重新调整货币政策的趋势，以防止经济进一步进入过热区间。事实上，早在美联储开始加息之前，代表长期利率水平的美国10年期债券到期收益率已经从2022年1月的1.5%上升到3%左右在四月份。可以看出，美国金融市场的大部分参与者对此次加息抱有相当大的预期，以及美国的物价波动程度

虽然近期人民币对美元汇率有一定程度的回落，但不必过于担心。谈及美联储加息对中国的负面影响，一是担心资金外流，二是担心汇率大幅波动影响涉外企业正常经营。从资金流出的角度看，中国目前的利率水平适中，股市估值水平仍具吸引力。截至5月6日收盘，所有A股加权市盈率（TTM）约为15.13，与历史数据相比接近30%；沪深300公司加权市盈率约为11.70，远低于标普500' s加权市盈率约为22。从企业实际经营情况看，与人民币汇率波动关系最密切的是从事涉外业务的中小微制造企业贸易活动。人民币贬值一定程度上有利于这些企业的生产经营；使用外汇掉期、掉期等衍生工具规避汇率波动，不会因人民币汇率正常波动而引发系统性经营风险。人民币贬值一定程度上有利于这些企业的生产经营；使用外汇掉期、掉期等衍生工具规避汇率波动，不会因人民币汇率正常波动而引发系统性经营风险。人民币贬值一定程度上有利于这些企业的生产经营；使用外汇掉期、掉期等衍生工具规避汇率波动，不会因人民币汇率正常波动而引发系统性经营风险。

中国已经是一个超大型经济体。从2021年中国GDP占比来看，内部循环经济占中国经济的比重超过81%，具有绝对优势地位。因此，从货币政策执行的角度来看，中国仍要坚持“以自我为中心”的原则。考虑到目前中美10年期债券利差水平，短期内中国不宜采取大规模调整利率的价格型货币政策，但可以适当采取精准具体的量化货币政策，如中小企业贷款、高精尖项目等。专项贷款，如贷款、绿色信贷、

当前，我国社会经济运行的核心任务是尽快控制住新冠肺炎疫情。疫情的反复爆发，给货物和人员流动造成很大障碍，对服务业产生了重大影响，对经济发展产生了负面影响。5月5日，中共中央政治局常务委员会召开会议，分析当前新冠肺炎疫情防控形势，及时应对这一潜在风险。

本轮美联储加息周期仍在进行中，美联储货币政策调整会到此结束吗？回顾美联储政策利率从1970年到2022年50多年的“操作史”，美联储对政策利率的调整往往具有一定的连续性，除非发生突然的重大变化，否则不会突然停止。加息周期再短，至少要持续12个月（如1983年5月-1984年8月）。利率的预期变化往往并不可怕，而联邦基金利率是隔夜利率，而与长期商业运营和住房贷款息息相关的长期利率变化会更加稳定。尽管如此，在美联储加息周期中，

美联储的周期性政策调整再次提醒国际货币体系亟需改革。由于美元在世界货币中的主导地位，美国货币政策的调整势必带来巨大的溢出效应。但美联储调整货币政策主要是帮助美国应对国内经济金融风险，往往不考虑其他国家面临的困难，这会给这些国家，尤其是本国货币带来负面影响。与美元息息相关。我们不得不跟随美联储进行政策调整，被动承担风险。现在，随着乌克兰危机的持续发酵和新冠肺炎疫情的反复影响，世界经济增长前景进一步下滑。世界银行近期将 2022 年全球经济增长预测比 2021 年下调至 3.2%。6 月份预期的4.3% 大幅下降。国家之间的差异更加明显。虽然美国经济容易过热，但许多其他国家，特别是发展中国家，仍面临需求低迷和复苏乏力的问题。此时，不愿跟随美国调整利率政策，对这些国家的经济而言无疑是雪上加霜。返回搜狐，查看更多 世界银行近期将 2022 年全球经济增长预测比 2021 年下调至 3.2%。6 月份预期的4.3% 大幅下降。国家之间的差异更加明显。虽然美国经济容易过热，但许多其他国家，特别是发展中国家，仍面临需求低迷和复苏乏力的问题。此时，不愿跟随美国调整利率政策，对这些国家的经济而言无疑是雪上加霜。返回搜狐，查看更多 世界银行近期将 2022 年全球经济增长预测比 2021 年下调至 3.2%。6 月份预期的4.3% 大幅下降。国家之间的差异更加明显。虽然美国经济容易过热，但许多其他国家，特别是发展中国家，仍面临需求低迷和复苏乏力的问题。此时，不愿跟随美国调整利率政策，对这些国家的经济而言无疑是雪上加霜。返回搜狐，查看更多 仍面临需求低迷和复苏乏力的局面。此时，不愿跟随美国调整利率政策，对这些国家的经济而言无疑是雪上加霜。返回搜狐，查看更多 仍面临需求低迷和复苏乏力的局面。此时，不愿跟随美国调整利率政策，对这些国家的经济而言无疑是雪上加霜。返回搜狐，查看更多