比特币市场风险度量研究

概括：

人们说金融市场变幻莫测，其根源在于难以对金融市场的风险做出有效预测。 传统的金融资产，如股票、债券、利率或汇率等，一旦自身价格大幅波动，衍生品就会存在价格变动的风险。 对于比特币这样的新型虚拟金融资产，其自身的价格变化非常剧烈且不可预测，其市场风险更是深不可测。 而人们对市场风险也并非束手无策，Va R（风险价值）和CVa R（条件风险价值）是金融学者专门提出的反映市场风险的两个指标，希望通过历史数据信息来衡量市场风险并模拟未来价格趋势。 其中，Va R（Value at Risk），即风险价值模型比特币的风险，是指资产在一定风险下的价值。 但由于Va R存在严重缺陷，无法衡量超出预期值的损失值，即无法衡量尾部事件，容易出现风险低估。 因此，近年来学者们更加提倡CVa R（Conditional Value at Risk），条件风险价值，用于衡量被Va R忽略的厚尾损失，并得到巴塞尔银行委员会的认可。 因此，本文旨在通过大量的价格数据来衡量比特币的市场风险，尤其是在2021年第一季度比特币价格快速上涨的阶段，探索比特币价格的未来走势，并比较Va R 和 CVa R 比较适合比特币的风险值，选择更适合衡量比特币的风险指标。 首先，通过比特币本身的特点，形成市场风险的原因在于比特币的投机性以及黄金、股票等因素对比特币价格的影响。 对2021-2021年比特币价格数据进行统计分析，发现比特币价格存在一定的波动性、聚集性、自相关性和ARCH效应，并为此建立了一个多重分布的GARCH模型族。 然后比较每个模型的参数。 根据AIC最小值原则，选择GED分布下的EGARCH模型，根据拟合优度最高原则选择GED分布下的TGARCH模型，分别用Va R和CVa R两种方法进行测度比特币的风险，并进行失败概率测试，通过大量数据的对比，选择更适合衡量比特币市场风险的风险指标。 最后，针对比特币投资者、比特币交易平台和比特币监管部门三大主体，提出了应对市场风险的建议比特币的风险，同时也探讨了我国未来央行数字货币的发展路径。

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